东方财富：全牌照的互联网金融头部公司！未来高速成长的核心逻辑 -世界杯365买球
-----------彼得·林奇
“东方财富网”的招牌在股民中，可谓是家喻户晓，曾经凭借其独特创新的商业模式，创造出互联网基金的销售神话。目前东方财富进行一系列兼并重组后，取得了全方位发展。
东方财富的互联网金融服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台。东方财富目前的商业模式有何创新吗？目前估值合理吗？今后是否将继续引领行业创新，创造新的商业价值？
历史沿革：
“财经门户网、基金销售、证券行业”三步走：
- 东方财富成立于2005年1月，前身系上海东财信息技术有限公司，同年公司上线“东方财富网”，提供金融信息与财经资讯；
- 2006年上线投资者互动交流平台“股吧”；
- 2007年成立基金领域垂直门户“天天基金网”，提供基金资讯与产品筛选服务。三大财经网站互相引流、互联互通，构成了公司的流量生态圈。
- 2012年公司获取第三方基金销售牌照，开启“流量 牌照”变现之路。
- 随着公司业务与客户规模的不断扩张。2015 年公司收购西藏同信证券，正式进入证券行业，后陆续获得期货经纪、公募基金和私募基金牌照，金融行业牌照愈发齐全。
至今，公司已成为以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网服务大平台。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一，“东方财富网”、“天天基金网”和“股吧”等，在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，具有市场领先地位，形成了公司的核心竞争力。
经营情况分析
公司近五年营收复合年均增长率达47.21%，2019年净利率为43.28%。
收购西藏同信证券后，公司业绩大幅抬升，2015年营收同比增长近4倍，净利润增幅近10倍。2016年受市场行情降温影响有所下降，此后业绩仍实现稳步增长，增速逐年提升。2014-2019年，公 司营收、归母净利润复合增速分为47.21%、61.69%。根据2020年三季报披露，公司前三季度实现营收59.46亿元，同比增长92.00%，归母净利润33.98亿元，同比增长143.66%，均已超过2019 年全年数据，业绩增长主要受益于金融电子商务业务和证券业务收入的大幅增长所致。
证券和基金代销业务占比分为62%、34%，占比稳步提升
公司主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等。证券业务：主要依托互联网服务平台及全国主要中心城市的分支机构，通过拥有相关业务牌照的东方财富证券、东方财富期货、东财国际证券等 公司，为海量用户提供证券、期货经纪等服务。
金融电子商务服务业务：主要通过天天基金，为用户提供基金第三方销售服务。天天基金依托以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台积累的海量用户资源和良好的品牌形象，通过金融电子商务平台向用户提供一站式互联网自助基金交易服务。
金融数据服务业务：主要以金融数据终端服务平台为载体，通过pc端、移动端平台，向海量用户提供专业化金融数据服务。互联网广告服务业务：主要为客户在“东方财富网”及各专业频道、互动社区等页面上通过文字链、图片、富媒体等表现形式，提供互联网广告服务。
经营特点：从各项指标来对比公司与行业板块整体的优势与劣势
- 流量赋能：经纪、两融业务排名增至第18、20名，门户网流量稳居前列2.1、 2015-2019证券业务收入cagr 达122.10%，经纪、两融业务合计占比超99%
- 线下渠道稳步扩张，线上app月活优势明显，营业部数量持续扩张，经营效率改善。截至2020h1，东方财富证券拥有164家营业部，未来将进一步扩展。
- 2020年9月，证券交易类app中，同花顺mau最高，为3412万，东方财务位居第二，mau为1430 万，活跃用户数远超过其他券商app。
- 经纪和两融业务市占率持续提升，个人用户占比近九成。根据证券业协会披露的数据， 公司代理买卖证券业务收入稳步增长，2019年代理买卖证券业务（含席位）收入达15.82亿元，2016-2019 年cagr为28.87%，同期证券行业cagr为-7%，公司实现逆势高增长。由此，公司市占率也从2015年的0.23%，上升至2020h1的2.34%
- 两融业务发展迅速，市占率逐年攀升。2020h1，公司两融余额为193.92亿元，其中个人融资和机构融资余额占比分为98.27%和1.73%。此外，公司两融业务市占率稳步提升，2020h1，两融余额市占率为1.70%， 同比提升0.15pct，2015公司两融余额市占率仅为0.12%。
- 东方财富证券roe为13.71%，协会排名第一 东方财富证券roe显著高于行业均值。东方财务证券roe水平均逆市增长，2016-2019年，行业roe均值由8.09%降至5.65%，而东方财富roe由 10.01%升至13.71%。
- 基金代销近三年营收cagr为12.38%，天天基金app生态日趋完善。 2016-2019年基金代销收入 cagr为12.38%，占公司总营收的三分之一，2007年网站上线，2012年获得基金销售牌照。截至 2020年6月30日，天天基金网累计销量近35000亿。2020h1，天天基金代销收入为11.43亿元，规模仅次于蚂蚁（20.59 亿元），远高于同花顺（1.90亿元）和好买基金（2.67亿元）。
- 科技赋能：研发人员占比近四成，金融终端赋能主业。
公司目前的机构业务比较薄弱，如为企业发债、承销、融资等，是一大短板，未来注册制的政策环境，加上管理层明确定调，金融市场为实体服务、扩大直接融资等政策下，机构业务在证券公司内的比重与重要性会越来越大，竞争也会越来越激烈。这块巨大的市场，对于目前的东方财富来说，需要努力开拓，但因为起点低，所以想象空间大。
总体来说，东方财富是一家具有鲜明特色的公司，在互联网金融行业里是龙头公司，公司作为互联网金融公司，平台流量优势突出，证券和基金业绩增长弹性较高；公司财富生态圈日趋完善，金融服务变现途径多样化，多项核心数据大幅度优于行业同行，看好公司财富转型前景和各项业务拓展。
