阿里回港能否复制在美荣光？-世界杯365买球

市场近期最热的议题莫过于阿里赴港上市，至此阿里巴巴将成为首家以美国为主要上市地，在其他市场同步上市的公司。这是阿里第三次启动赴港上市之路，十二年“恩怨情仇”终究一朝圆梦。

2014年，阿里二次赴港折戟，转投美股怀抱。截至美东时间11月15日，阿里巴巴（baba）股价达185美元，较2014年上市发行价上涨接近2倍。阿里巴巴（baba）久居美股市值前十，是其中唯一的非美本土公司。

此次阿里三赴港股能否复制在美荣光？港交所又会如何迎接这位昔日老友？

美股荣光：投资价值体现充分，市场反馈积极

根据阿里巴巴（baba）2019年第三季度未经审计财报，其当季营收1190.2亿人民币（同比增长40%）、非美国通用会计准则计量的净利润为327.50亿人民币（同比增长40%）。

在当前全球共振下行的宏观经济形势下，阿里巴巴（baba）的表现赢得了市场的积极反馈。除了市值稳居美股前十，其成交量表现也十分亮眼。截至美东时间11月15日收盘，阿里巴巴（baba）三个月日均成交量，在美股市值top20中排名第六，略强于facebook（fb）、迪士尼（dis），远超亚马逊（amzn）、谷歌（goog）。

在《巴伦》中国近日发布的《2019中概股投资价值报告》，阿里巴巴（baba）位列“2019中概股最具投资价值top50”的榜首。这意味着，在排除机会性风险的前提下，阿里巴巴（baba）是最具投资价值的中概股。

《2019中概股投资价值报告》的调研显示，共有2347家机构持有阿里巴巴（baba）的股票。其中，除了贝莱德、普信、景顺、道富等著名资产管理公司，还有汇丰银行、摩根士丹利银行、摩根大通银行等投行，以及传统对冲基金，和日本养老金、加拿大年金等政府机构。

《2019中概股投资价值报告》同时指出，阿里巴巴（baba）在调研期内（2018年7月1日至2019年6月30日）的投资回报率并不足够乐观。在所有参与调研的182只股票中，其以-8.7%的投资回报，位列第十六。

此次阿里回港，能否在获得市场认可的同时，给投资者带来相对积极回报？

港股挑战：与腾讯双头竞争，受到美股价格影响

从市值体量的角度看，阿里一旦在香港上市，或将取代腾讯(0700.hk)成为港交所的新“股王”。截至2019年11月15日，腾讯(0700.hk)市值3.06万亿港元，逊于阿里在美的4829.36亿美元市值（约3.7万亿港元）。

但从市值的变化来看，港股腾讯(0700.hk)市值的波动性与增速强于美股阿里巴巴（baba）。

从动态市盈率角度来看，阿里巴巴（baba）前期估值水平较高，近两年有所回落。此次阿里回港，双头将同场竞技。

此外，鉴于此次阿里保留美股，同时在港股上市。其在港股的表现，受到美股传导的影响。自2008年遭受全球金融危机冲击触底后，美国股市反弹势头一路持续至今，牛市跨越整整十个年头。这轮牛市超长的持续时间令投资者或多或少产生了警惕心理。同时，较美股而言，港股更易受到更易受到短期消息或表现的影响。阿里如何平衡港美股价，也会是其面临的重大挑战。

前景看好：环境更为温和，坐拥机构站台

与几年前相比，这次等待阿里的，是一个新的舞台。2013年10月，搭建了“同股不同权”架构的阿里巴巴决定整体上市，马云最初的选择依旧是港交所，但却惨遭拒绝，于是在2014年转投美股怀抱。如今的港交所，不仅放开了同股不同权架构公司在港上市，还放宽已在美英上市的同股不同权企业来港第二次上市。

据《2019中概股投资价值报告》的观点，在美上市的中概股公司并不具备足够应对市场做空的能力。这在优信（uxin）调查期内的回报上可见一斑。其以-75.7%的极高撤回成为调查期内回报最低的公司。这与优信（uxin）2019年4月16日前后遭遇美奇金投资（j capital research）的做空报告直接相关。

美股港股的市场做空机制不同。比较而言，美股市场对做空限制更低。换句话说，排除流动性影响，美股股票更容易被空头利用。这对于阿里而言，意味着投机者跨市场套利的难度更大，即有利于无法做空的那个市场（港股）的股价。

此外，机构一如既往的支持也是阿里回港业绩的底气。

《2019中概股投资价值报告》称，无论是机构投资者还是个人投资者，阿里都是最受关注的投资标的。

很多长线基金本身就是阿里美股的股东。如有部分配置拆解到港股，也易于分散风险。以景林资产为例，截至2019年第三季度末，景林资产持有美股中概股的总市值为16.12亿美元，其中阿里巴巴（baba）占比45%。

事实上，机构投资者支持的价值已在释放。有消息称，阿里的招股非常火爆，首日国际配售迅速满额。

投资建议：择时择机，寻求专业机构支持

阿里于港交所上市的最终价格于11月20日美股盘前定价，按当时阿里美股价格的1/8定价。

对于参与打新的投资者而言，从阿里20号截止申购到26日正式上市，其间美股有4个交易日可作为参考。投资者可以阿里美股的表现作为港股打新的收益参考。即如果美股市场表现好，那么港股打新的收益会增加，反之或为风险。

此外，基于阿里拟定按美股价格的1/8定价，且港股交易规定1手（100股）起买。动辄几万港元的交易可能会挑战到中国大陆中概股投资者的心态。据《2019中概股投资价值报告》结果显示，近50%的受访者以约1万美元的金额在进行中概股投资。

事实上，港股在投资者成分方面与美股接近，即机构投资者占比绝对。和个人投资者相比，机构投资者更理智、更有技巧，同时对市场的反向作用力也更明显，也因此具备一定行为预见性。

随着中国金融市场的进一步开放，建议囿于a股操作经验、股市投资经验薄弱的个人投资者适时适度寻求机构投资者支持，借用机构投资者的专业技术、资金力量，为自己获得更稳健的收益，站在巨人的肩膀上才能看的更高，走的更远。